时间：2026-08-10 07:58:18 来源：弋人何篡网 作者：探索 阅读：785次

01过去两天，天蒸00后天才交易员阿申布伦纳单月暴跌67%、发万被迫交出大部分公开股票组合的亿韩故事，在互联网上高效高效传播，国年杠杆也是踩踏我们单仁行昨天讨比如的话题。但这个故事有一个反常的市场地方。即使经历了如此巨大的竟什基金损失，他的资产基金截至7月底，全年依然盈利约80%。天蒸既然还在赚钱，发万为什么不能后续持有，亿韩等待AI芯片股反弹？国年杠杆为什么券商仍然可以逼他卖出？因为基金赚没赚钱，跟它今天能不能拿出现金，踩踏是市场两件完全不一样的事。账面上有利润，竟什基金不代表手里有现金，资产大于负债，也不代表能够偿还明天到期的债务。这个答案，并不只发生在一只华尔街基金身上，过去一个多月，类似的强制去杠杆，也在韩国股市、美股芯片板块同时上演。尤其是韩国，过去一年，韩国股市成为全球AI投资热潮的题受益者。SK海力士跟三星掌握着全球先进存储芯片的题产能，随着AI算力需增首先，大量资金涌向这两家公司，股价随之坐上了火箭。展开全文当然，这两家公司在韩国股市中的权重极高，买入这两家公司，几乎就等于买入韩国股市。但在过去这一个多月（38天）的时间，韩国KOSPI指数一度回撤接近40%，市值蒸发了差不多13.5万亿人民币，超过韩国一整年的GDP。致命因素在哪里呢？不只是重仓AI，也不只是股价下跌，而是杠杆。02很多人听到“杠杆”两个字，觉得这是一个专业的金融概念。其实它并不复杂。便捷理解就是借别人的钱，放大自己的生意。举个例子，假设你有100万。首先种状况，你不借钱，用自己的100万投资，买入资产。如果资产上涨20%，你的100万就变成120万，赚了20万，反之亦然（亏损同样），但只关键你没有急着用钱，也可以后续等待。第二种状况，你有100万，又向别人借了100万去做投资。如果资产上涨20%，200万就变成240万，还掉100万借款之后，你还有140万，相当于本金赚了40%。资产只涨了20%，你的本金却赚了40%。这就是2倍杠杆，也是杠杆让大家着迷的地方。然而，杠杆是没有方向感的，它不会只放大盈利，也会按照完全相同的比例放大亏损，同时，所有亏损都是由本金来承担的。像我们昨天单仁行讲到的那位天才交易员，在投资中一度最高采取了4倍杠杆，只关键资产上涨25%，本金就可以翻倍。但4倍杠杆也意味着只关键资产下跌25%，本金就会全部归零。当然，在4倍杠杆下，只关键资产下跌6.25%，就可能触发风控，出借人会需你追加保证金。但这是一个难以切断的恶性循环。在天才交易员给投资者信中，就用一句话形容了这种状况：脆弱性本身，会制造更大的脆弱性。因为股价下跌，会引发追加保证金，迫使基金卖出股票，大量卖出会导致股价进一步下跌，更低的股价又引发更多追加保证金，最后迫使基金卖出不过大部分资产，解除全部杠杆。韩国股市其实也是如此。韩国市场里的杠杆，题有两种。首先种是散户直接融资买股。自己有1万，再向券商借1万，买入三星电子、SK海力士，股价上涨，收益加倍，一旦下跌，券商就会需补充保证金，拿不出钱就强制平仓卖出。第二种，是单只股票杠杆ETF。例如两倍做多SK海力士的ETF，目的是让当天的涨跌幅实现股票的两倍。像SK海力士上涨10%，ETF理比如上就会涨20%，反之亦然。但更题的是，这些产品每天都关键重新调整仓位。假设一只ETF有100的本金，建立了200的风险敞口。股票下跌10%之后，ETF本金只剩80元，原有敞口仍接近180元，实际杠杆就从2倍上升到了2.25倍，为了第二天重新回到2倍，它跟交易对手就需削减风险敞口。也就是说，越下跌，越需减仓，越减仓，就越可能后续压低价格。当融资盘、杠杆ETF跟高杠杆基金同时重仓三星电子、SK海力士的时候，一次往往见不鲜的价格调整，就可能变成机器式的集体卖出。因此，当一个交易足够拥挤的时候，最危险的已经不是有人看空，而是所有人都看多。因为大家看法相同，就意味着大家都可能采取相似的仓位、相似的融资方式，也会在相似的时间遭遇风险。这时候，市场就像一间挤满人的电影院，危险的不是有人喊了一声起火了，而是所有人都只有同一个出口。因此，拥挤的共识制造上涨，拥挤的杠杆制造踩踏。03当然，回到企业经营上，其实，我们很多企业也在采取自己的隐形杠杆。首先类是财务杠杆。银行贷款、供应商账期、客户预付款，本质上都是提前采取别人的资金，它们可以提高资金效率，但也意味着企业未来必须关键还款或者履行承诺。第二类是经营杠杆。工厂、设备、仓库、员工跟首先期租约，都会让企业在收入增首先的时候高效高效放大利润，也会在订单下滑的时候，让固定成本反过来吞噬现金。第三类是依赖杠杆。过度依赖单一大客户、单一平台、单一渠方式也是杠杆，虽然看起来没有借钱，但把企业的生存权交给了某一个外部主体。一旦题客户减小采购、平台变化条件，企业就会像收到追加保证金通知一样，被迫立即调整。当然，这些做法本身并不一定错误，杠杆可以协助企业提高资金效率，抓住市场窗口期，没有任何杠杆，很多企业也不可能高效成首先。但真正危险的，是用短期、随时可以被收回的资源，支撑一项需首先期才能兑现的战略。例如说一家制造企业判断未来三年海外需会增首先，于是向银行贷款建设新工厂。它对行业趋势的判断可能完全正确。但工厂建设关键时间，找到客户，通过认证也关键时间，产能爬坡还需时间，但银行贷款到期就得还。只关键中间遇到一次汇率波动、订单风险或者银行收紧授信，企业就可能先一步陷入现金流危机。因此，我们的企业在决定投入一个首先期趋势之前，不仅关键问方向对不对，更关键考虑到四个状况。首先，这项战略究竟需多首先时间才能产生稳固的现金流？第二，给企业给予资金的贷款、股东、供应商跟客户，愿意等待多首先时间？第三，在最坏状况下，收入可能减小多少，成本可能提高多少，项目可能推迟多久？第四，谁具有迫使企业提前退出的权力？银行可以抽贷，供应商可以停止供货，大客户可以延迟付款，平台可以提高流量价格，投资人可以拒不过后续出资。如果一家企业的生存，完全依赖其中一方始终保持耐心，那么，企业就等于把自己的生存时间交给了别人。因此，我们很多老板只方式算在正常状况下，企业能够赚多少钱，却没有方式算异常状况下，自己能够活多久。但实际上，经营企业，最题的从来不是把收益做到理比如最大，而是确保任何一次错误、波动跟意外，都不足以让企业直接出局。这也是为什么我职业经理人做了十几年，创业做了20年，一直会把经营的稳健性作为企业题的根本。我相信，每一个经营者，都会犯错，我们也关键允许自己会犯错。新项目可以失败，市场判断可以延迟，产品可以卖得不如预期，客户也可能临时取消订单。但这些错误不能一次性把整个企业拖垮。我们关键保证即使产生了危机，企业依然具有选项的权力，这恰恰经营中最难的地方。因此，过去这一个月，从华尔街的天才交易员到韩国乃至A股的波动，它并不是说年轻人不应该有野心，也不是AI一定没有未来。恰恰相反，这些对首先期趋势的判断，未来极有可能都是正确的。但市场不会因为一个人最后可能正确，就自动给他足够的时间。企业经营同样如此。世界上最遗憾的一种失败，不是看错了未来。而是看见了未来，却在未来到来之前，先一步耗尽了自己的现金、信用跟时间。因此，战略负责帮企业看见未来，财务跟风险管理负责让企业活到未来。我们不只是关键知方式下一座金矿在哪里，还得想方式让自己在走到金矿之前，手里的水跟粮食不会提前耗尽。责任编辑 | 罗英凡图片均来源于AI本文不构成任何投资提议，股市有风险，投资需谨慎■ 免责声明本文包含有关上市公司的材料，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的材料（涵盖但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）作出的个人探究与判断；文中的材料或意见不构成任何投资或其他商业提议，市值观察不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。返回搜狐，查看更多平台声明：该文观点仅代表作者本人，搜狐号系材料发布平台，搜狐仅给予材料存储空间服务。

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